基础建设已无障碍 股指期货难在选择时间点

　　中国平安可能放弃A股再融资计划，转而在H股市场筹集海外…… 如同在上证指数达到5000点-6000点巅峰之际，市场对股指期货的呼声高企一样，如今上证指数徘徊在3000点之时，随着管理层陆续打出限制大小非解禁的指导意见出台以及印花税的下调的"组合拳"，业界关于股指期货是否会成为又一道"金牌"的讨论再入高潮。

　　基础建设已无障碍

　　缺乏做空机制的单边市，是中国股市的一种结构性缺陷，也正因为有这种先天性的缺陷促使股市成为单边市。

　　实际上，目前股指期货的推出并没有太多基础建设上的障碍。已有两批共计十余家期货公司成为中金所交易结算会员，且陆续已有多家券商拿到IB资格。所谓IB制度，是指证券公司将投资者介绍给期货公司，并为投资者开展期货交易提供一定的服务，期货公司因此向证券公司支付佣金的制度。"随着相应条例的完善，经过那么长的准备阶段，现有资源已完全可以开展股指期货业务了。"不止一家期货公司的负责人多次向早报记者表示。

　　推出股指期货在技术上和制度上的准备已经基本成熟，主要问题是选择时机。

　　"如此低迷需要推出股指期货来提振市场活跃度。"上海睿信投资管理公司董事长李振宁一针见血，他指出，目前股指期货"难产"最大的根源在于管理层担心推出期指将有助于投机气氛蔓延。

　　"这种担心完全没有必要。"李振宁称，虽然股指期货从最初的存在作用来看，的确是为了现货的套期保值，但是，从国外经验来看，股指期货多为投机的工具。"管理层不必讳言投机。

　　"持有同样观点的远不止李振宁一人。"股指期货应尽快推出。"昨日，复旦大学管理学院教授谢百三通过《理财一周》再度呼吁。在他看来，如果说下调印花税是对中小盘股的利好，那么接下来出台股指期货就是对大盘股的利好。

　　同样，国务院发展研究中心金融研究所副所长巴曙松也多次公开表示推出股指期货的必要性。巴曙松最近一次呼吁是在日前在深圳举办的"金融创新高层论坛"上，"应尽快推出股指期货，使市场有对冲的工具，使市场有平衡的力量。

　　尚存七大争议

　　业界对股指期货推出的影响，争议颇多。巴曙松将此归结为七点。

　　其一，交易标的可操纵性。目前投入比较多的精力来论证的是，沪深300指数是不是一个可以很好地防范操纵的交易标的。随着大盘股上市，上证综指失真的程度越来越大，已经成为一个可能被高度可操纵的指数。由于上证综指可以影响沪深300指数，因此标的的可操作性还值得研究和关注。

　　其二，正如上海交通大学金融系教授杨朝军所言，在缺失融资融券或者卖空机制情况下，股指期货的推出会不会影响效率。

　　其三，股指期货是否会重蹈权证覆辙。在推出权证时也希望它可以平抑市场波动，形成双边市场和多元化交易。可是权证在推出后出现了实际上的高度投机，不少权证不仅没有平抑波动，反而拉动正股价格上涨，更是出现了认购和认沽权证同时大幅上涨的偏离情况。股指期货的推出会不会重蹈覆辙？不少业界人士因此而担忧。

　　其四，股指期货能不能有效降低市场的波动。从全世界经验看，衡量股指期货推出成功的标准之一是否能降低市场波动。但在目前"政策市"尚未能有效规避的现状下，股指期货是否能起到预计中的效果值得商榷。

　　其五，如何防范市场操纵。这种操纵，可能包括期货市场的操纵、现货期货套利操纵、海内外市场现货期货套利操纵等等。现在市场上的产品越来越多元化，互动越来越明显，我国香港和新加坡都有以A股市场为标的的股指期货，内地也准备推出，其间就可能出现大量套利机会，就存在操纵的可能，监管难度也比较大。

　　其六，如何看待不同投资者的市场地位与职能。目前主导性的观点认为，为了防止期货市场推出初期过多的噪音，减少投机，监管部门会设比较高的股指期货门槛，把部分中小投资者排除在股指期货交易之外。从韩国经验来看，韩国曾一度降低门槛引入中小投资者，但最终发现在交易中总体上是中小投资者亏损，于是又慢慢引导中小投资者退出。

　　最后，就是目前股指期货迟迟不见动静的最大的原因---时机选择问题。

　　缺乏做空机制是中国股市的一种结构性缺陷，也正因为有这种先天性的缺陷促使股市成为单边市。 (东方早报)