胡俞越：股指期货推出正逢其时

　　在经历了2007年波澜壮阔的上涨后，2008年伊始，中国证券市场在还未推出股指期货的情况下就雪崩般地下挫。当然，股指期货作为一种投资工具，不能呆板地将它的推出与沪深指数相联系，其推出与否应当主要取决于中国金融市场的需要以及各方所做的准备工作。

　　事实上，我国股指期货的准备时间长达两年之久。目前，我国股指期货的各项准备工作均已就绪，并且具备了天时、地利、人和三个要素，由此可见，股指期货的石破天惊一鸣惊人为时不远。

　　所谓天时，从宏观上看，当前的中国政通人和，经济连年保持快速增长。从微观上来看，近年来政府大力推进金融体制改革，坚定地进行上市公司股权分置改革，解决了长期困扰证券市场发展的制度性问题。中国证券市场更加成熟，市场结构不断完善。天津滨海新区场外市场整装待发、上市公司价格回归合理区间、利率市场化改革迈出实质性步伐、实施人民币汇率形成机制改革，汇率弹性逐步增强、外汇管理体制改革全面推进，这些都为股指期货的推出创造了良好的天时条件。

　　所谓地利，目前中金所关于股指期货推出的各项准备工作已基本完成。中金所的会员结构日趋合理，基本可以保证股指期货推出后的正常运行。截至2008年4月2日，获得中金所会员资格的期货公司达到84家，占期货公司总数近1/2，其中全面结算会员14家，交易结算会员45家，交易会员25家。一批商业银行有望成为中金所首批特别结算会员，中金所“金字塔”会员结构已具备雏形。中金所的风险管理办法合理，其中保证金制度、价格限制制度、持仓限额制度和风险警示制度等风控措施合理，并且大部分已经在仿真交易中合理地进行了运用测试，测试效果令人满意。

　　最重要的是，股指期货目前推出已经具备了人和条件。股指期货作为一种投资及风险管理工具，已经得到越来越多的投资者特别是机构投资者的关注与认可。同时，众多优秀人才也在不断地向期货行业集聚，投资者教育更加深入人心，这些都说明人们对股指期货的人心向背。

　　其实，股指期货就是一个投资工具，一个组合工具，一个避险工具，一个对冲工具，大可不必把政治的、经济的、军事的、文化的、民族的重任压在股指期货的肩上，让其负重前行、跛足而行，推出股指期货岂能成功？在没有股指期货的情况下，上证综指照样从6124点调整到32７１点，动态市盈率从60倍调整到25倍。试想一下，如果此前推出股指期货，大盘如此巨幅的调整，股指期货该当何罪？恐怕早已遭到千古骂名。再试想一下，如果有了股指期货，并且发挥它应有的作用，大盘还会跌得如此惨烈吗？恐怕早已恢复到理性的投资区间。目前，中国股市面临着大小非解禁、再融资、印花税、创业板等接踵而至的不利影响，市场已无法承受之重。解决股市乱局需要有大智慧，仅仅依靠单一的救市手段已难以挽救股市颓势。如果现在还纠缠于该不该救市的争论，实在是无聊之极。必须出击“组合拳”才能挽救股市，才能够真正让股市走上公开、公正、公平的健康发展轨道，让保护投资者利益的监管承诺真正落到实处。

　　我们应当以一颗平常心来看待股指期货，让其发挥正常的理性的功能作用。股指期货不应扮演救市的角色，而此时推出股指期货恰能起到救市的作用。

　　目前的时机，目前的股市，推出股指期货正逢其时！(国际金融报／胡俞越)

　　(作者系北京工商大学证券期货研究所所长)

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　　刘纪鹏：推出股指期货的时机尚不成熟

　　4月8日，中国政法大学教授、经济学家刘纪鹏表示，由于市场交易中的对冲机制还不健全，加之期货的风险性又大，目前我国推出股指期货的时机尚不成熟。他认为，当前比较好的路径是先通过融资融券健全可以做空做多机制，然后再适时推出股指期货。

　　当晚，刘纪鹏教授做客北京大学经济与金融高级论坛，就"中国股市从何处来、向何处去"发表演讲时做上述表示。

　　他说，我国股市发展中长期形成的文化观念带有怕涨和投机的成分，加上体制上只能做多不能做空，贸然推出股指期货很可能在股指下跌时带来较大风险。"就国际上来看，期货交易的确有一定人为操纵的痕迹，尤其是像石油、黄金等期货，两年就能论一批。"刘纪鹏透露，目前监管层的意见也在考虑股指期货的风险性。

　　北京大学金融与证券研究中心主任曹凤岐持相似观点，他举例说，我国历史上曾有过做空机制的尝试，即1992年推出的"327国债期货"，但却因"中国是炒作的市场"，结果"只发挥了投机作用"。曹凤岐表示，目前股市处于低迷时段，投资者心情受挫，怕受打击，而期货确实有一定风险性，所以不是股指期货推出的最佳时期。他认为，当股市稳定，投资者恢复信心时，股指期货便可适时推出。(刘纪鹏)