表四 200万资金套利收益计算表

　　


　　注：1.套利交易应于盘中选择价差较有利的时机在期现两市场同时建仓与平仓，由于缺乏高频数据，本文以收盘价为例讲解，意在使投资者了解期现套利交易的基本方法与策略。

　　2.假设为自有资金，不考虑资金占用成本。

　　3.不考虑期货价格不利变化时需追加的保证金。

　　4.买入的ETF份数进行了四舍五入，相比总的资金而言，误差极小，不影响套利效果。

　　如表四所示，当1月16日股指期货与沪深300指数出现不合理价差时，在期货市场卖空1手IF0802合约，按10%计算保证金，则需占用178650元的资金，按表二中的组合4买入与1手股指期货合约价值相等的ETF组合，即按47.1%，52.9%的比例分别买入上证ETF50、深证ETF100，则需买入198688份上证ETF50、165538份深证ETF100，在建立套利头寸时，共占用了1965150元的资金，多余的资金可以放在期货资金帐户作为价格不利变化里需增加的保证金。然而期货价格的波动仍有可能使资金账户的余额不足而需追加保证金，在实际的套利操作中必须考虑到这一点。

　　在2月14日期货合约到期时，需了结套利头寸，股指期货合约是现金交割的，我们以当日沪深300指数的收盘价来作为交割结算价，则期货市场获利322425元(1786500-1464075=322425元)。而在现货市场，需卖出ETF组合，以当日收盘价计算，现货市场亏损191019.5元(1595480.6-1786500.1=-191019.5元)。两市场共收益131405.5元，即表中的收益1。

　　在上述计算中，未考虑交易成本等因素，而依据套利上界是以沪深300指数点为基础上浮1.5%计算，本次套利交易共计的成本为82.56点(1月16日沪深300指数5505.72点×1.5%)，合约乘数为300，本例以1手期货合约套利，所以本次套利的成本为82.56×300=24768元。所以考虑各项成本的情况下，本次套利交易的净收益为131405.5-82.56×300=106637.5元，即表中的收益2。本次套利的收益率为5.33%，年化收益率约为64%。

　　当然，由于仿真交易并非真实的交易，具有更高的投机性，故而有非常高的不合理价差，真实市场中套利很难有如此高的收益率。本例的目的旨在告诉投资者股指期货的期现套利是如何进行的，使读者能在股指期货推出之时更好地捕捉真实市场的无风险套利机会。