——以我国台湾市场为例

　　截至2006年底，我国台湾股市机构投资人的总持有比重为60.0%。若只看金融机构的话，公募基金占市场总市值的1.29%，本土其他金融机构占4.26%，外资机构占24.64%。所以，外资是台湾 股票市场最重要的金融机构投资人。那么外资是如何交易股指期货，帮助庞大的股票部位规避风险、创造收益呢？

　　根据台湾期货交易所最新的统计数据，2008年2月，外资在我国台湾本土上市股价指数期货的交易量占市场总量的12.5%，个人投资者占67.2%。对比外资拥有台股25%市值的股票，似乎少了一点。然而，外资还有更大的股指期货交易在新加坡交易所的摩根台湾指数期货，如果加上这一个部分，那么外资在股指期货市场的份额和股票市场实际上是相当的。

　　以这个比例来看，外资的股指期货交易量是很大的，因为台湾的股指期货交易有18%是期货自营商所为，他们主要是执行套利、作市等交易，并没有股票现货头寸。所以，大部分的群体，期货的交易量都不如现货，唯独外资在两者有相当的交易量。那么，外资究竟拿股指期货做了些什么呢？

　　在回答这个问题前，我们先看一个现象，就是外资在我国台湾股市的动向，对市场经常有显著的影响，也就是说外资如果加码台湾股市，股市后续偏涨；如果减码台湾股市，股市后续偏跌。为什么有这种现象，主要原因是与外资资金庞大，而且视野更为宏观。那么，如果我是外资，买股票股价就涨，卖股票股价就跌，这是好事吗？乍看之下似乎是好事，因为买完股票股价涨，那么原先买的股票不就升值了吗？然而，像外资这样拥有大量资金的机构投资者，投资金额庞大，建仓不可能在短时间完成，往往需要多个交易日才能完成。这样一来，整体股票的建仓成本完全可能被拉高。

　　同理，股票减仓的出场价也会因为卖股票股价跌而拉低，从而陷入越买越高、越卖越低的怪圈。对此，解决的办法就在股指期货上。试想，如果外资买股票，等于股价涨，而股价涨又会进一步传导到股指上，那么，买股票前先买股指期货，就可以在股指期货上的获利，来弥补后续股票建仓在高位的隐性损失。同样，类似的道理也适合于股票减仓。而外资也正是通过这样操作来达到规避风险并盈利的目的。　　东方证券研究所 高子剑