规避系统风险的方法

　　 具有时效性的套期保值方法

　　 利用模型预测波动率并运用到套期保值中

　　 提供具体的计算方法与量化过程　　

　　 　本期目录

　　1. 套期保值的一般方法 3

　　2. 时间序列在金融上的应用 3

　　2.1. GARCH模型在风险管理中的应用 3

　　2.2. 将GARCH模型引入到股指期货套期保值中 4

　　3. 利用GARCH模型预测股指期货套期保值的比例 4

　　3.1. GARCH模型的拟合 4

　　3.2. 利用日数据拟合的GARCH模型进行套期保值的实证分析 6

　　3.3. 利用周数据拟合的GARCH模型进行套期保值的实证分析 7

　　4. 结论 9

　　4.1. GARCH模型的优点 9

　　4.2. GARCH模型周期对套期保值效果的影响 9

　　4.3. 套期保值误差所产生的来源 9

　　4.4. 影响套期保值的因素 10

　　附录一：研究员背景资料 11

　　套期保值误差所产生的来源

　　在实证分析中，基于两种不同周期产生的套期保值方法均产生了误差。首先，模型预测而得出的波动率肯定与实际有一定的偏差。另外，由于我们用来分析的基金数据来自实际运营中的富国天益基金，在实际情况中其并没有用沪深300指数进行套期保值，所以，该基金可能在10月26日至11月27日之间作出了较大的头寸变化，如出售了部分股票。因为GARCH模型并不能立刻反应这样的头寸变化，所以令套期保值产生了较大的净收益。另外，由于GARCH模型对于指数或资产组合的波动率的变化需要一段时间才能反映出来，对于较短的套期保值时间，可能会产生较大的误差，而对于较长的套期保值时间，误差会比较小。基差对于套期保值也有较大影响，由于各个市场的股指期货基差的表现都不大相同，而中国并没有实际的基差数据进行分析，本文里我们忽略基差对套期保值的影响。

　　影响套期保值的因素

　　如果有了股指期货这个工具，基金就可以避免频繁的掉仓，减少交易成本，因为股票的交易成本比股指期货要高得多，另外股指期货流动性要较好于股票，基金业可以避免由于股票的进出而引起买卖差价的损失(Bid-Ask Spread )。基金可以在开始的时候就建立一个较为固定的投资组合，而当市场出现系统风险时，沽出股指期货。这样的较为固定的投资组合可以使GARCH模型预测的波动率更为准确，从而提高套期保值的效果。模型的选用是影响套期保值的一个因素，GARCH(1,1)之所以得到广泛应用是由于其良好的适应性，准确性和易用性，它已被广泛应用于风险价值管理(VaR)中。套期保值时间段的长短也是影响因素之一，如果套期保值的时间段很短，模型或许不能准确反应这段时间段内的波动率变化从而令套期保值产生误差。数据周期，基差，投资组合变化程度也是影响套期保值重要因素。