股指期货产生的背景与发展历史(2)

　　关于这次股灾，有种说法把它归罪于股指期货，包括著名的《布莱迪报告》以及后来得名的“瀑布理论”。虽时过境迁，对为何形成恐慌性抛压，至今众说纷纭。股指期货市场在这个时期经历了重创，交易量不断下降。这次股灾也使市场管理者充分认识到股指期货的“双刃”性，进一步加强了对股指期货交易的风险监管和制度规范，出台了许多防范股市大跌的应对措施。如纽约证券交易所规定道?琼斯30种工业指数涨跌50点以上时，即限制程式交易(ProgramTrading)的正式进行。期货交易所则制订出股票指数期货合约的涨跌停板限制，借以镇定市场发生剧烈波动时投资者的恐慌心理。这些措施在后来股指的小幅振荡中起到了重要作用，保证了股指期货市场的持续平稳运行，为20世纪90年代股指期货的繁荣奠定了坚实的基础。

　　股指期货的用途与功能(1)

　　进入20世纪90年代之后，股指期货应用的争议逐渐消失，投资者的投资行为更为理智，发达国家和部分发展中国家相继推出股指期货交易，配合全球金融市场的国际化程度的提高，股指期货的运用更为普遍。

　　此后，股指期货日益受到各类投资者的重视，交易规模迅速扩大，交易品种不断增加。现在股指期货已经是所有期货交易品种中的第二大品种，仅次于利率期货，2007年全球期货交易中，股指期货占比18%。

　　股指期货对于股市发展有重要意义，可以回避股市的风险，锁定股市利润，那么，股指期货到底有哪些用途和功能呢？

　　?由于股指期货的标的来自于股票市场，它对股票市场乃至整个金融市场还具有一些独特的用途。

　　1.管理风险

　　股指期货的主要用途之一是对股票投资组合进行风险管理。

　　股票的风险可以分为两类：一类是与个股经营相关的非系统性风险，可以通过分散化投资组合来分散；另一类是与宏观因素相关的系统性风险，无法通过分散化投资来消除。

　　2.提供套利交易机会

　　股指期货的另一个主要用途是进行套利。所谓套利，就是利用股指期货定价偏差，通过买入股指期货标的指数成分股并同时卖出股指期货，或者卖空股指期货标的指数成分股并同时买入股指期货，来获得无风险收益。套利机制可以保证股指期货价格处于一个合理的范围内，一旦偏离，套利者就会入市以获取无风险收益，从而将两者之间的价格拉回合理范围。

　　3.丰富投资组合

　　股指期货交易给市场引入了做空机制，使得投资者的投资策略从买入股票、等待股票价格上升、卖出股票的单向获利模式变为双向投资模式，让投资者在行情下跌的过程中也能有所为而非被动等待。股指期货可以提高资金的使用效率，有利于投资者快速调整投资组合。投资者想增加或减少某一类股票或资产的持有量时，只需买进或卖出相应的股指期货合约即可，而股指期货市场的现金交割和保证金制度使投资者在买卖股指期货时只需少量的资金，大大降低了成本，提高了资产配置的效率。股指期货交易完善了组合投资方式，有利于投资者根据自己的风险偏好构筑不同收益/风险水平的投资组合，合理配置资产，为投资者提供了根据期货市场和现货市场价差进行指数套利的机会。