股指期货产生的背景与发展历史(1)

　　与其他期货交易品种一样，股指期货也是适应市场规避价格风险的需求而产生的。

　　1.股指期货的初生期(1982—1985年)

　　120世纪70年代，西方各国由于受石油危机的影响，经济发展十分不稳定，利率波动剧烈，导致股票市场价格大幅波动，股票投资者迫切需要一种能够有效规避风险，实现资产保值的金融工具。于是，股票指数期货应运而生。

　　1982年2月，美国堪萨斯期货交易所开办了价值线指数期货合约，标志着股指期货的诞生。随后，芝加哥商品交易所开办标准普尔500指数期货合约。1984年，伦敦国际金融期货交易所推出金融时报100指数期货合约。在这一时期，无论交易所还是投资者，都对股指期货特性不甚了解，处于“边干边学”的状态之中，市场走势还不太平稳。在股票指数期货推出的最初几年，市场效率较低。对于交易技术较高的专业投资者来说，可通过同时交易股票和股票期货的方式获取几乎没有风险的利润。

　　2.股指期货的成长期(1986—1987年)

　　股指期货由于其买卖成本低、抗风险性强等优点，逐渐受到投资者的追捧，其功能也在这一时期内逐步被认同。美国股指期货交易的迅速发展，引起了其他国家和地区的竞相效仿，从而形成了世界性的股指期货交易热潮。悉尼、多伦多、伦敦以及中国香港、新加坡等国家和地区也纷纷加入行列。股指期货交易在全球各大交易所如雨后春笋般地发展起来，其交易规模也不断扩大。

　　随着股指期货市场效率的提高，大部分股市投资者开始参与股指期货交易，并熟练运用这一工具对冲风险和谋取价差。在这一时期，股指期货高速发展，期货市场的高流动性、高效率、低成本的特点得以完全显现，无风险套利的机会由于市场的成熟而变得渺茫，但同时也孕育出了更为复杂的动态交易模式。

　　3.股指期货的停滞期(1988—1990年)

　　1987年10月19日，是历史上著名的“黑色星期一”，这天，华尔街股市大崩溃，道?琼斯指数继上一周末下挫108点之后，当天暴跌508点，收于1739点，下跌22.6%，跌幅超过了1929年的大崩溃。而引起股市崩溃的原因是众多的，如美元贬值、利率提高、经济恐慌、战争新闻、股票炒家和其他市场庄家资本不充分等。此外，当时基金操作人中盛行电脑自动“程序交易”系统和现货市场不能及时处理庞大的交易指令也被认为是原因之一。由于交易指令如潮水般涌来，抛盘大于买盘，电脑交易机来不及处理，以致交易者看到的实际成交价与报价并不是真实的即时行情，直至收盘，NYSE的交易系统还积压了未处理委托单达45分钟之久，交易者看得见价格，抛不掉股票，更加剧其恐慌心理。股指期货成为股市风险的避风港，卖单的增加使得期指比股指超跌，比如10月19日S&P的期货指数就比现货指数低20点，而到20号其差价便增大到40点，期货贴水高达15%。这种明显的差价又引发了第二轮股票抛售狂潮，由于期货是以保证金形式交易的，过猛的单边市给期市的清算也带来了相当大的困难。