这里主要谈谈如何使用股指期货对股票组合的风险进行管理，这里包括减少风险、增加风险等。

　　假设投资者截至4月13日持有的股票组合市值为1000万元，主要有5只股票，每只股票的市值都是200万元。持有的股票情况如下：

　　同时，根据计算可以得到这5只股票相对沪深300指数的beta值。

　　那么可以计算得到该股票组合的整体beta值为0.83×0.2+1.62×0.2+1.07×0.2+0.86×0.2+1.14×0.2＝1.104。这个时候，投资者对后市不同的看法可以对股指期货采用不同的操作方法。

　　(1)对市场未来走势判断不明，但认为自己的持有的股票未来很有投资价值，不愿意(或不能)采用空仓的方式规避市场下跌风险，同时想保持自己的股票组合市值不受市场波动的影响。

　　根据上面的计算该股票组合的beta值为1.104，那么要将股票组合的beta值降为0，比如在股指期货上建立空头仓位。

　　现有的股票组合的风险暴露值为1000×1.104＝1104万元。

　　这里采用IF0704股指期货合约建立空头仓位，根据现行的股指期货仿真交易IF0704合约4月13日的收盘价格为3194.9。那么需要建立股指期货空头仓位的数量为：

　　1104万元/(3194.9×300)＝11.5手。

　　这里实际操作中，建立股指期货空头只能是整数的，所以比如是11手或者12手，如果按照12手的计算，需要的保证金为(这里保证金比例假设为10％)12×3194.9×300×10％＝115.0164万元。

　　建立了这样的组合后，股票市场的不利变动都可以通过股指期货的有利变动所弥补。

　　(2)对股票市场走势判断不明，但认为短期上涨的概率略大于下跌的概率，该投资者并不完全看空市场，只是想降低组合的风险暴露值降低到beta值为0.8的状态。

　　那么将组合的beta值从1.104降低到0.8，需要对冲掉的风险暴露值为：

　　1000×(1.104-0.8)=304万元。

　　这里采用IF0704股指期货合约建立空头仓位，根据现行的股指期货仿真交易IF0704合约4月13日的收盘价格为3194.9。那么需要建立股指期货空头仓位的数量为：

　　304万元/(3194.9×300)＝3.2手。

　　如果按照建立3手空头股指期货仓位计算，需要的保证金为：3×3194.9×300×10％＝28.7541万元。

　　建立了这样的组合后，整体组合的beta值降低到0.8，降低了整体组合的风险暴露度。

　　(3)对未来股票走势坚定看多，认为上涨的概率大于下跌的概率，对后市积极看多，希望提高组合的风险暴露度，将组合的beta值提高到1.5。

　　那么将组合的beta值从1.104提高到1.5，需要追加的风险暴露值为：

　　1000×(1.5－1.105)＝396万元。

　　这里采用IF0704股指期货合约建立多头仓位，根据现行的股指期货仿真交易IF0704合约4月13日的收盘价格为3194.9。那么需要建立股指期货多头仓位的数量为：

　　396万元/(3194.9×300)＝4.1手。

　　如果按照建立4手多头股指期货仓位计算，需要的保证金为：4×3194.9×300×10％＝38.3388万元。

　　建立了这样的组合后，整体组合的beta值提高到1.5，提高了整体组合的风险暴露度。

　　在建立了上述任一组合后，并不是没有任何风险了。可能遇到的主要风险有：

　　1．组合的beta值变化，导致和沪深300指数的相关性变化。

　　2．基差的变化风险。

　　3．到期日风险。

　　4．保证金比例变化及追加保证金的风险。

　　以上谈到的只是股指期货在股票投资组合中，如何利用股指期货改变整体组合的风险程度，可以放大整体组合的风险，也可以减少整体组合的风险。当然除了上面的应用以外，使用估值期货也可以进行套利，包括现货－期货套利(正向套利)、跨期套利等，这些以后逐一阐述。